开云电竞-分布式光伏装机需求持续旺盛

散布式光伏装机需求延续兴旺 户用光伏存眷度晋升 发布时候：2017-10-18来历： 中财网 本文摘要：按照中汽协统计，9月国内新能源汽车产销量别离是7 7万辆和7 8万辆，同比增加别离为79 7%和79 1%；2017年前9月累计产销别离为42 4万辆和39 8万辆，同比增加别离为40 2%和37 7%。

新能源汽车

9月新能源汽车产销为7.7万辆和7.8万辆，电池装机3.44GWH1.中汽协发布9月新能源汽车产销数据

按照中汽协统计，9月国内新能源汽车产销量别离是7.7万辆和7.8万辆，同比增加别离为79.7%和79.1%；2017年前9月累计产销别离为42.4万辆和39.8万辆，同比增加别离为40.2%和37.7%。

我们认为：汗青看，每一年年末都是新能源汽车冲量的集中期，假如不斟酌2018年补助调剂的可能，2017年年末冲量的首要动力，来自在处所当局年头计划的集中完成，和车企年头发卖方针年末的集中释放。所以我们认为从边际增量来看，新能源客车和新能源专用车环比增加或比力较着。

需要弥补申明的是：年头协会给出全年70万辆发卖范围的指引，畴前9个月数据看，假如政策没有带来边际改良，全年完成使命需要承当较着压力，4季度单月平均产销需要到达10万辆级别程度，当前车企对补助垫付能力，和下流市场利用的开辟等，尚存在较着的瓶颈。

从投资角度看：关在政策转变带来的边际改良，是四时度新能源汽车板块投资的主要起点

2.9月份动力电池装机3.44GWH，此中铁锂动力1.58GWH，三元动力1.62GWH

按照行业机构统计数据，国内9月动力电池装机3.44GWH，同比增加53%，环比增加19%。此中磷酸铁锂动力电池装电机量为1.58gwh，环比增加10%，同比下滑6%；三元材料动力电池装电机量1.62gwh，环比增加21%，同比增加224%；锰酸锂动力电池装电机量为0.14gwh，占比3.94%。

本年动力电池因为年夜量存量企业产能扩建和新进入者的冲击，该环节竞争款式呈现恶化，所以企业面对较年夜的上下流挤压的压力，产物盈利存在同比下滑的环境。相对来讲，电池上游环节竞争款式加倍清楚，同时受益在国内国外两个市场成长带来的机遇，所以年头以来我一向从这个角度自下而上发掘边际改良较着的标的。

从投资角度看：比来市场对三季报存眷度显著晋升，自下而上看，我们认为正极材料环节和湿法隔阂环节具有三季报超预期可能。但从四时度看，我们认为天赐材料已进入买点。

3.继续保举重点存眷年末新能源专用车市场机遇进入4季度，我们已逐步国内新能源物流车市场根基面正在产生的真实的转变。我们在前期已颁发的《电动物流车财产成长，为新能源汽车投资带来新亮点》中提到，按照我们的统计，2015~2017年上半年以单车型为维度，2016年以后已有一些新能源物流车实现跨年出产发卖，也就是说已有部门产物有了生命力。延续不竭的手艺迭代是实现新能源物流车爆款车型呈现的条件，那末正在被发卖者所接管和慢慢推行的新能源物流车产物出产商，也有望成为行业高速成长的受益者。而新能源专用车市场对应的上游电气零部件环节将从中受益。

4.本周电池材料价钱跟踪

电芯：本周电芯普涨，平均涨幅在0.2元/颗（18650型号），个体涨幅在0.4元/颗（18650型号）。底子缘由，是下流需求的延续向好，和原料涨价带来的本钱压力。

正极材料：本周，NCM523动力型三元材料主流价在20-21万元/吨，较节前上涨5000元/吨，而NCM523容量型三元材料主流价在19-19.5万元/吨，相对安稳。

正极上游原料：受硫酸钴涨价影响，本周三元先驱体市场价钱较节前上涨3000-5000元/吨不等。本周电池级碳酸锂报价到达18万元/吨，成交价在17.5万元/吨，较节前上涨5000-8000元/吨，工业级碳酸锂主流价在15.5-16万元/吨，也有2000元/吨上涨。

硫酸钴方面，本周主流报价9.4-9.8万元/吨，较节前上涨2000元/吨。

负极材料：受原料涨价影响，进入十月份负极材料调涨已本钱遍及事实，今朝负极材料厂家调涨幅度纷歧，从5%-20%不等。今朝石墨化代工价钱遍及在2-2.5万元/吨，状焦系类产物售价在5-8万元/吨。

其他材料和电芯：本周价钱未有较着转变。

（以上信息来自在中国化学与物理电源行业协会）

新能源发电

户用光伏市场增加迅猛，类家电属性下存眷公司2C渠道优势1.户用光伏2C市场逐步成型

中东部地域屋顶是散布式光伏的焦点资本，户用光伏市场将成为其最为主要的一部门。散布式市场爆发，一方面促使光伏扶植产能年夜范围向中东部地域转移，促使户用光伏发卖系统慢慢铺睁开；另外一方面也使得包罗光伏组件在内的光伏产物都最先向小型化、家电化改变。 家电化 使得户用光伏系统与平常糊口的距离感缩小，而其理财属性也慢慢被终端客户承认。可以发现，不管是供给仍是需求，户用光伏的2C市场已最先逐步成型。

2.类家电属性强，发卖渠道、品牌形象将成竞争优势户用光伏系统与太阳能热水器、空调等家电极其类似，类家电属性很是强。跟着2C市场的成型，批发商、经销商、零售商等中心环节的呈现，产物的发卖收集也将成为主要影响身分。同时，售后办事系统也将直接影响到中止用户体验。整体来看，对下流光伏产物厂商（如逆变器、组件等），其发卖渠道、售后系统，和终究构成的品牌形象将成为户用光伏竞争的重点。可以判定，一些原有发卖收集和系统公司的先发优势有望得以阐扬，如格力空调（家电发卖收集）、正泰电器（低压电器2C市场渠道）、日出东方（热水器发卖收集）。

3.补助下调前，户用市场将迎抢装潮

散布式光伏补助下调已箭在弦上，来岁下调已是无庸置疑。今朝，自觉自用型IRR程度在11%~17%；自觉自用余额上彀的项目10%~16%；全额上彀项目8%~12%。国度补助政策将会使投资回报率在8~10%这一程度。跟着补助的下调，散布式项目标收益率将会有3~5个百分点的回落。是以，补助下调时候点之前，散布式光伏，特殊是户用光伏市场将会迎来抢装高潮。

4.光伏财产进级加快，存眷龙头厂商

2018年，补助退坡叠加财产手艺进级、本钱降落，光伏财产链产物价钱大要率迎来新一轮普降。本年受供需影响价钱高居不下的单晶产物、先低后高的多晶硅料，都有望重回下行通道。光伏财产的手艺进级、本钱降落的趋向已明白，高效化导向清楚、平价上彀的方针有望3~5年内实现。在如许的布景下，在手艺、本钱方面领先的厂商将会进一步扩年夜市场份额，掠取掉队产能裁减后的市场空间。

5.受益标的保举

我们继续保举光伏财产链、单晶范畴、散布式等范畴的龙头标的：

通威股分（600438.SH）、隆基股分（601012.SH）、阳光电源（300274.SZ）和林洋能源（601222.SH）

同时，存眷有望阐扬传统发卖渠道优势的正泰电器（601877.SH）、日出东方（603366.SH）。

电力体系体例鼎新

电改有望十九年夜后提速，第三批混改试点行将推出

1.电改+储能助力能源需求侧治理行业成长。

本周，国度发改委、国度能源局等五部分结合印发《关在增进储能手艺与财产成长的指点定见》，明白增进储能行业成长保障办法。储能是智能电网（供给调峰、调频、备用、黑启动、需求响应支持等多种办事）、可再生能源高占比能源系统、 互联网+ 聪明能源的主要构成部门和要害支持手艺。新一轮电改重构发、输配、用电系统，电改+储能放年夜效应将改变电力供需款式，能源需求侧治理市场的成长有望提速。重点存眷电力综合办事商涪陵电力、切入售电市场办事商恒华科技、储能加售电办事商科陆电子。

2.电力鼎新不断步，主要省分鼎新均有新进展，十九年夜后鼎新历程有望提速。

本周，各用电年夜省电力买卖和鼎新均有新进展，电改标杆省分广东明白2018年电力市场买卖范围，买卖范围增添至1500亿千瓦时-1600亿千瓦时，比2017年的1000亿千瓦时提高了50%以上；江苏省公布年内已实现市场化买卖电量成交1825亿千瓦时，同比增加63%，范围居全国首；湖南省也顺遂完成首轮电力买卖，成交电量34.41亿千瓦；浙江省印发《电力体系体例鼎新综合试点方案》，明白成立以电力现货市场为主体的省级电力市场系统。依照国度发改委估计，2017年年末全国包罗电力直接买卖、发电权买卖、跨省送电买卖等在内的电力市场化范围将到达2万亿千瓦时，占电网发卖电量的35%。基在电改提速重点存眷电改首要介入方三峡水利、涪陵电力、文山电力、广安爱众等。

3.第三批国企混改试点行将推出。

重点存眷国度电网3.4万亿资产证券化和混改良程。在混改和电力体系体例鼎新推动下，国度电网所属信息通讯财产团体、电动汽车、抽水蓄能、金融板块、节能环保等五年夜资产具有极强的资产证券化预期。国度电网公司所属涪陵电力、岷江水电、西昌电力、乐山电力、明星电力具有承载电网资产证券化的功能。

工业主动化节制

制造业延续苏醒，本土龙头强势扩大

1.中国9月制造业PMI创五年新高，下半年至来岁行业需求仍将兴旺。

9月制造业PMI达52.4，环比年夜幅晋升达5年新高，验证制造业高景气。工控行业需求来自经济增加带动的新增产能需求，和企业盈利能力晋升带动的产能进级需求，是经济需求的导数。

2017年1-7月，制造业固定资产投资同比增速为4.8%整体趋稳。

工业企业的盈利能力自2016年起快速晋升，2016年工业企业利润总额6.88万亿，同比增加8.5%，而2017年1-7月利润总额则到达4.25万亿，同比增速达21.1%。我们估计本年下半年至来岁，工控行业需求仍将比力兴旺。

2.机床、通用装备等首要下流行业不变增加，财产进级晋升行业成长性

工控行业自客岁下半年起苏醒，此轮苏醒是中游周期苏醒和财产进级带动布局性苏醒的叠加。工控首要下流上半年均连结较好增加，1-7月通用装备制造业工业增添值同比增加11.20%，连结和上半年增速划一程度。2017年1-7月金属切削机床和成形机床产量别离增加5.20%和3.40%，估计下半年行业需求将不变增加。

另外，下流设备制造业的财产进级合法当时，晋升了单个装备的工控产物价值量，打开工控市场持久增加空间。

3.本土优异品牌供给行业解决方案，市占率延续快速晋升外资工控企业因为研发、出产良多仍在海外，供货期较长，对本轮工控苏醒提早预备不足，本年遍及处在缺货状况，为本土企业带来更多机遇。同时，今朝优良本土品牌产物机能已到达和外资划一程度，具有较高的性价比，对客户的个性化需求响应较快，经由过程行业解决方案进行差别化竞争，特别在新兴行业的快速成长和财产进级历程中能抢占先机。汇川手艺上半年通用伺服、通用变频和PLC别离同比增加120%、70%和90%，信捷电气上半年PLC和伺服别离增加40%和60%，英威腾上半年变频器和伺服也别离增加约30%和50%，本土领先企业市场份额延续快速晋升。延续保举本土龙头企业汇川手艺、宏发股分、长园团体、信捷电气。

3.持久跟踪和保举的标的逻辑

（1）新能源汽车：

杉杉股分

杉杉股分（半年报点评不雅点）

杉杉股分发布2017年半年度经营状态：公司上半年营业收入38.5亿，同比增加57.79%；归母净利润3.39亿元，同比增加51.49%；扣非归母净利润2.55亿万元，同比增加26.56%。拆分来看，公司电池材料营业（正极、负极、电解液）上半年在利润中占比75.8%，实现同比92.4%的增加。

1.上半年电池材料营业上半年实现高增加

杉杉股分上半年营业收入38.5亿，同比增加57.79%，扣非归母净利润2.55亿万元，同比增加26.56%。此中电池材料营业（正极、负极、电解液）上半年在利润中占比75.8%，实现同比92.4%的增加。可是新能源汽车相干营业的吃亏拉低了公司经营性营业盈利程度，不斟酌银行分红等投资收益的身分，杉杉股分上半年经营性营业同比增加64.8%。

2.加年夜电池材料营业结构，带动公司资产欠债表盈利和估值的双升

当前杉杉股分正极和负极材料营业在行业中处在一流程度，且资产ROA高在杉杉股分整体营业ROA。我们经由过程阐发公司在建工程，可发现公司近3年对电池材料营业本钱开撑持续处在较高程度。而公司近期环绕正极和负极材料营业的财产链结构，也正在强化公司电池材料营业的市场竞争力和盈利程度。跟着电池材料营业资产范围在上市公司总资产中占比不竭晋升，杉杉股分资产欠债表将实现盈利和估值的双升。

3.投资建议：

斟酌到新能源汽车相干营业吃亏的延续产生，我们将2017年杉杉股分经营性营业归母利润（不斟酌常常性投资收益）调低至5~5.5亿，对该当前市值为38倍摆布估值，同时我们估计公司2018年有望实现30%以上增加。当前公司PB为2.85倍，锂电行业PB为4.03倍，杉杉股分资产经营效力将来有延续晋升空间。

基在公司PB晋升至锂电行业平均程度，保持年内方针价29.5元。

4.风险提醒：

国内新能源汽车财产成长低在预期，杉杉股分营业结构进度低在预期。

天赐材料

天赐材料（半年报点评不雅点）

按照天赐材料2017年半年报内容，公司上半年营业收入9.35亿元，同比增加16.76%；归母净利润1.77亿，同比下滑8.22%；扣非后范围净利润1.71亿元，同比下滑10.71%。综合来看，公司上半年经营状态合适我们前期判定。

1.电解液营业经营合适预期，公司本钱端优势可不竭晋升市场据有率

上半年天赐材料电解液营业收入5.97亿，同比增加13.7%。从上半年天赐材料的经营状态看，税前综合售价由客岁每吨6万元摆布下调至5万元摆布，降幅跨越15%，但合适市场前期的预期。

可是公司产物毛利率并为是以显著下滑，保持在40%以上程度，我们认为首要是由于公司六氟磷酸锂自供率晋升，同时基在手艺前进，六氟磷酸锂的出产本钱也有所下降。别的，天赐材料前期结构的三元材料电解液中功能添加剂和溶剂正如期投产，且具有较着性价比优势，这对天赐材料三元材料电解液市场份额晋升带来直接进献。

2.小我护理品添加剂营业短时间本钱上升盈利承压，但增加延续性清楚

天赐材料小我护理品添加剂营业上半年营业收入3.04亿，同比增加31.8%，但由于脂肪酸等原料涨价，致使该营业毛利率下滑11个点至24.4%。短时间的原料价钱波动对公司盈利带来影响，可是公司在与宝洁、结合利华等下流国际性客户连结持久合作的同时，延续进行的新品开辟和新利用开辟，可为该营业的延续稳健成长带来肯定性。

3.投资建议：

天赐材料2017年下半年电解液产物价钱趋稳，且出货量环比增加显著。与此同时，公司电解液新材料和正极材料产能在2017年下半年陆续投产，为公司2018~2019年事迹增加带来增量。在不斟酌增发带来的股本增厚的环境下，我们估计公司2017~2019年EPS为1.16，1.85，2.47，基在公司2018年事迹和行业30倍估值，方针价55.5元，赐与强烈保举评级。

4.风险提醒： 国内新能源汽车财产成长低在预期，天赐材料营业结构进度低在预期。

科士达

科士达（半年报点评不雅点）

科士达2017年上半年实现营业收入10.75亿，同比增加43.66%，归母净利润实现1.49亿元，同比增加30.77%，扣非归母净利润1.44亿元，同比增加27.64%。公司上半年经营高在我们年头预期。

1.收入端显著改良带动公司盈利上升

公司上半年UPS营业，和周详空调等配套举措措施的周全增加，和光伏逆变器上半年集中交付，带动公司收入端实现同比40%以上增加。科士达2016年下半年起，加年夜发卖人员和研发人员设置装备摆设，出力在市场开辟和新品开辟方面追求冲破。费用真个提早支出换来了公司2017年发卖范围的增加，同时产物系列趋在丰硕，如模块电源产物、一体化系统解决方案等，有用晋升了公司产物的市场影响力。同时按照存货发出商品、预收账款等资产欠债表科目金额，可猜测公司下半年收入端仍然可以或许连结高增加态势。

2.跟着经营进入稳态，公司费用率将回落，净利率有晋升空间公司提早加年夜发卖费用和研发费用的支出，以求收入端实现改良，2017年Q2已获得较较着的功效。我们认为跟着下半年市场定单慢慢进入收成期，公司发卖费用率和治理费用率将有所下滑，如许公司在收入增速已表现的环境下，净利率程度将获得回升。

3.投资建议：

2017年公司在收入真个改良，为公司将来延续稳健增加实现冲破。我们估计公司2017~2019年EPS为0.69,0.91,1.13。基在公司2017年事迹和PEG增速下30倍估值，赐与方针价20.7元，保持强烈保举评级。

4.风险提醒：

公司新营业开辟速度，和市场开辟低在预期。

（2）工业主动化节制

长园团体

长园团体（本周点评更新）

1.公司发布限制性股票鼓励打算，笼盖203名焦点人员公司拟向焦点治理、手艺和营销人员授与806万股限制性股票，占总股本的0.61%，授与价钱9.63元。本次股权鼓励的股权自授与日起，将在2018-2020年别离解禁30%、30%、40%，授与前提为以2016年事迹为基数，2017-2019年每一年扣非后净利润复合增加率不低在11%，事迹方针较低，将确保员工获得有用鼓励，为公司久远成长保驾护航。

2.收购中锂新材过户完成，公司来岁事迹显著增厚公司现金收购湿法隔阂企业中锂新材80%股权8月9日获董事会经由过程，8月12日通知布告已完成66.35%非国有股权过户，实现控股76.35%，残剩13.65%股权收购也正积极推动估计本年将顺遂完成。中锂新材是国内唯一的几个为CATL供货湿法隔阂企业，首要客户还沃特码、比亚迪，新客户延续拓展。截至8月底10条产线已有8条投产，月产能2800万平，公司估计9月份最先月产能将到达3600万平，年化产能将到达4.3亿平。公司收购中锂依照估计2017、2018年别离实现1.8亿、2.5亿净利润进行估值，我们估计将来现实利润将更高，显著增厚公司事迹。

3.治理层通知布告增持打算，股权之争将减缓

公司5月25号通知布告，藏金壹号和首要治理人员签订一致步履和谈，其持股比例22.31%，治理层同时通知布告将在6个月内增持不低在1%不跨越7%股分，增持价不跨越22元。截至9月4日，藏金壹号和其一致步履人持股比例达23.10%，沃尔核材和其一致步履人持股24.21%，差距不足2%，治理层增持完成后持股比例将接近30%，股权之争将减缓。

4.当前具有性价比

我们估计公司2017年事迹将实现40%以上，中锂并表后2018年估值仅17倍，具有平安边际，延续保举。

5.风险提醒：

新能源汽车销量低在预期，智能电网扶植进度低在预期，原材料价钱年夜幅波动。

宏发股分

宏发股分（半年报点评不雅点）

1.中报事迹增加23.61%合适预期

公司2017年上半年实现收入30.28亿，同比增加22.86%，实现归属上市公司股东的净利润4.04亿元，同比增加23.61%，实现扣非后归母净利润3.99亿，同比增加25.36%，对应EPS为0.76元。第二季度收入16.82亿，同比增加26.80%，实现归属上市公司股东净利润2.38亿，同比增加23.64%，扣非后归属公司股东净利润2.38亿，增加27.47%。

2.通用和工控继电器超预期增加

公司上半年通用继电器发货12.5亿，同比增加41.8%，今朝产能饱和定单足够，估计下半年通用继电器仍会连结较好增加。工控继电器上半年发货2.01亿，同比增加24%，公司在施耐德、ABB等重点客户定单和平安继电器等新产物获得较快增加，市场份额稳步晋升，下半年将连结杰出增加态势。电力继电器固然国网下滑40%，但在海外增加较好，上半年增加2%，估计下半年在南网份额将有所晋升，全年估计略有增加。

3.新能源汽车继电器二季度回升，新产物成长顺遂推动传统汽车继电器上半年发货5.15亿元，同比增加32%，公司已陆续成为通用汽车、福特、菲亚特、现代汽车等车企的全球合规供给商，将来在海外市场增加潜力极年夜。新能源汽车高压直流继电器累计出货1.23亿，因为补助政策影响上半年仅增加7.14%，二季度逐月好转，估计全年将实现4亿以上收入。公司新产物陆续落地并实现收入，将来将成长为全球领先焦点元器件供给商。

4.投资建议

估计公司2017-2019年归属股东净利润为7.47亿、9.65亿、12.27亿元，同比增加28/29/27%，EPS别离为1.40/1.81/2.31元，对该当前股价PE为30、24、19倍，赐与方针价50元，对应2018年28倍PE，初次笼盖赐与 保举 评级。

5.风险提醒

宏不雅经济增速下滑，新能源汽车销量增速下滑，汇率风险。

（3）能源和电改

涪陵电力

1.国网系明日之星，高成长可期。

公司股价本周延续调剂，但根基面与成长逻辑没有产生转变，股价已呈现拐点，保持强推评级。当前，公司事迹进献来自配网节能、供电营业，前者具有高成长性，事迹进献占比已接近60%，且每一年均有新增定单，短时间内没有天花板，是提振公司营收、利润、ROE、毛利率等各指标的首要驱动力；后者供电营业不变，背靠国度电网可以取得不变的电量，且终端用户资本不变。

2.新增定单肯定无虞，静待配网节能盈利释放。

配网节能是国度发改委对电网的查核指标，国度电网正调集电力系统内优良项目、手艺、装备、资金、人材等各项指标培养国网节能成长，系统内装备供给商南瑞、许继均赐与主要撑持，各省电网公司撑持以合同能源治理推动配网节能，新增定单短时间内没有天花板。依照国度电网配网节能项目审批治理法子，今朝已签合同正在内部走流程，新增定单肯定无虞。

3.配网节能只是最先，公司营业延展空间年夜。

在电力体系体例鼎新的布景下，国度电网重视市场竞争类营业拓展，打造新利润增加点。节能环保便是公司计谋新兴财产范围，具有优良高效营业属性。国度电网提出将公司打造成国内一流节能财产团体，在电能替换、节能办事、洁净能源开辟操纵和国际营业等方面不竭获得新冲破。公司在电力系统具有很高的定位，国度电网总司理寇伟近期屡次调研指示，作为计谋性新兴财产平台，公司成漫空间不成限量。

4.投资建议和风险提醒：

基在已投产项目事迹释放、新增定单简直定性，公司事迹增加具有较强的延续性和不变性。测算2017年公司净利润2.38亿元，2018年净利润3.15亿元，对应EPS别离为1.55、1.97，对该当前股价PE别离为25、20，保持强推评级。

5.风险提醒：

新增配网节能项目扶植工期耽误、国度电网配网投资低在预期。

三峡水利

1.重庆电改全国标杆，鼎新并未止步。

重庆电改是中国电改标杆，鼎新并未因本地主政官员调剂而留步，特别是增量配网试点鼎新不会走回头路，与三峡水利相干的 四网融会 不会留步。

2.三峡水利股权有望继续调剂。

当前，水利部综合事业局是三峡水利年夜股东，三峡团体经由过程增持位列第二，三峡团体正与水利部构和解决股权调剂问题。最为抱负的方案是，在斟酌两边好处的条件下，经由过程资产让渡等体例调剂股权，三峡成为公司年夜股东，加快推动处所电网资产整体上市等工作。

3.云电入渝年内落地成为可能。

当前国度发改委启动跨区输电价钱审定，云电入渝前提愈发成熟。近期，国网重庆电力公司与重庆处所当局进行多轮构和，构和触及云南水电送重庆、输配电价核准等问题，电网公司对云南水电送入重庆的立场上产生了转变，并亮相撑持，后续按照通道资本、电源散布、市场需求等前提落实方案。

4.三峡混改平台 长电结合具有启动前提。

国度发改委已批复重庆长电结合混改试点方案，三峡是长电结合单一年夜股东，混改+电改付与三峡更高的地位。长电结合整合重庆聚龙、乌江、长兴电力三家公司优良电力资产，推动增量配售电营业展开。

5.盈利猜测：

若重庆处所电网资产注入完成、三峡水电入渝落地，三峡水利款式和定位将产生本色性转变。今朝，四张处所电网电量范围100亿度电，按度电盈利0.1元测算，公司利润将由2.3亿增添到10亿元；斟酌用电量增加，2020年电量范围可以实现200亿，利润范围20亿元。从更远空间看，三峡水利有望作为三峡开辟全国配售电市场的平台，增加空间庞大。

6.风险提醒：

鼎新周期拉长、云电入渝范围低在预期。

（4）新能源发电

通威股分

通威股分（半年报点评不雅点） 2017年8月21日晚，公司发布2017年中报。陈述期内，公司实现营业收入111.02亿元，同比增加24.60%；实现归属在上市公司股东的净利润7.92亿元，同比增加57.83%，此中，扣除非常常性损益后归属在上市公司股东的净利润7.68亿元，同比增加243.97%。

1.多晶硅本钱优势继续扩年夜

本年上半年，永祥多晶硅销量0.81万吨，同比增加40.04%，产能操纵率跨越110%；毛利率45.15%，同比提高0.85个百分点；多晶硅单吨出产本钱同比降落5.2%，降至5.7万元/吨以下。

公司估计，永祥二期2.5万吨产能出产线来岁下半年投产，本钱有望进一步下压20%。公司多晶硅出产本钱优势继续连结扩年夜，来岁出产线投产后，市场据有率将进一步晋升。

2.电池片产能继续扩大，已跻身全球前十

上半年，公司电池片产量跨越1.8GW，产能操纵率跨越100%，毛利率同比下降5.39个百分点，但仍到达了17.28%，高在市场平均程度。今朝，公司已建成的3.4GW单、多晶电池产能，2GW高效晶硅电池项目、2.3GW太阳能电池项目正在扶植中，估计来岁有望进一步释放产能。2016年，公司电池片产量已排名全球第十位，跟着电池片营业的快速增加，公司将成为电池片范畴的新龙头。

3.全球光伏产能继续向低本钱集中

日本帝国征信陈述指出，2017年1-6月日本太阳能行业已有50家企业破产。自2016年美国光伏巨子SunEdison破产后，本年7月美国又一光伏巨子Sungevity申请破产。在此同时，本年1~5月我国硅片、电池片、组件出口量同比别离增加21.6%、36.4%、40.7%，而出口额（美元）同比削减10.4%、14.8%、10.1%，价钱、本钱降落趋向可见一斑！可以预感，光伏财产集中度将进一步提高，向着具有本钱、手艺优势的龙头集中。

4.牢抓本钱优势，公司 后发先至 乘风抢占市场空间公司紧紧捉住了在光伏财产成长的后半段的焦点竞争力 低本钱优势。四川永祥的多晶硅出产本钱已是行业领军，上半年出产本钱已压低至5.7万元/吨，新投产的出产线出产本钱有望进一步压低；电池片出产线也采取了智能化、主动化的出产线，并测验考试各类新手艺的利用，晋升机能的同时压低出产本钱。是以，公司在光伏财产成长的后半段 后发先至 ，依托本钱优势扩年夜市场空间， 以量补价 的成长逻辑将顺遂落地。

5.投资建议：

我们估计，2017~2018年公司归母净利润可实现16.10、21.93、29.79亿元，对该当前股价PE别离为17、13、9倍。依照2017年事迹20倍估值，方针价8.29元，赐与 保举 评级。

6.风险提醒：

多晶硅、电池片产能不和预期；散布式光伏补助退坡

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